Laut GSAM (Goldman Sachs Asset Management) erlebten wir die ersten Erschütterungen 2016 im Zuge des Brexit-Referendums und der US-Wahlen. Für das Jahr 2017 rechnen wir damit, dass die neue US-Regierung für einschneidende Umwälzungen sorgen wird, die sich in vielerlei Hinsicht auf Aktienanleger auswirken werden. Das makroökonomische Umfeld dürfte sich daraufhin verbessern und die Phase stagnierenden Wachstums sollte sich dem Ende zuneigen. Höhere Staatsausgaben in Kombination mit einer unternehmensfreundlicheren Politik könnten dem US-amerikanischen und globalen Wachstum einen Schub verleihen.
Durch wachstumsfördernde Maßnahmen dürfte also das umsatzgestützte Ertragswachstum in den USA zulegen, was die derzeitige Aktienhausse am Leben halten wird. In der Folge sollten Zinsen und Inflation anziehen. Solange ein gesundes Wirtschaftswachstum vorherrscht, wird sich das globale Umfeld für Aktien als günstig erweisen. Dies spiegelte sich bereits in der Outperformance zyklischer-, Small-Cap- und Value-Aktien nach den US-Wahlen wider.
Eine weitere Kurssteigerung der globalen Aktienmärkte dürfte tendenziell eher moderat ausfallen, da das prognostizierte Ertragswachstum voraussichtlich zu einem späteren Zeitpunkt, sprich Ende 2017 oder 2018 eintreten wird. Je deutlicher wird, mit welchen Maßnahmen der neuen US-Regierung zu rechnen ist, desto mehr wird die Volatilität steigen und mehr Streuung bei der Wertentwicklung von Einzeltiteln entstehen. Grund ist, dass Anleger die Auswirkungen je nach Unternehmen und Branche unterschiedlich bewerten dürften.
Vor diesem Hintergrund erhöhen sich das Alpha-Potenzial und dessen Bedeutung für die Gesamtrendite. Wir sind der Auffassung, dass sich für aktive Manager in einem von höherer Renditestreuung und weniger Korrelation geprägten Umfeld mehr Chancen bieten werden, durch eine gezielte Titelauswahl Alpha zu generieren. Dies kann bei moderaten Renditen auf dem globalen Aktienmarkt, wie wir sie für 2017 erwarten, einen größeren Beitrag zur Portfolioperformance leisten.
von Suneil Mahindru, Goldman Sachs Asset Management
