Mit einem Verlust von -6,5 % stellte der September 2017 den historisch schlechtesten Monat der Marktgeschichte dar. Asset Manager mussten in den ersten drei Quartalen im Durchschnitt Verluste von -4,5 % hinnehmen, wie die im Dezember 2017 erschienene Absolut analyse Insurance-Linked Securities zeigt.
Versicherungschäden in den USA und Mexiko belasteten Cat Bonds
Da das Auftreten von Naturereignissen nicht vorhersehbar ist, stellt Diversifikation über Regionen und Risikoarten den besten Weg dar, um mit dieser Unsicherheit umzugehen. UCITS-konforme Strategien boten im untersuchten Zeitraum einen Vorteil. Verglichen mit AIFs und OffshoreStrategien unterliegen sie höheren regulatorischen Anforderungen hinsichtlich der Portfoliozusammenstellung und –diversifikation und mussten in diesem Jahr die geringsten Drawdowns hinnehmen. Sie verloren per Ende September im Durchschnitt -2,2 %. AIFs lagen bei -4,9 %, Offshore-Funds, die außerhalb Europas aufgelegt wurden, musste im Mittel Kursverluste von -7,7 % hinnehmen.
Selektion von Manager und Strategie entscheidend
Allerdings besteht eine große Streuung zwischen den einzelnen Asset Managern. Je nach Struktur und Anlagefokus waren die besten Manager in der Lage durch Diversifikation einen Schwerpunkt auf einzelnen Risikofaktoren zu reduzieren und konnten große Verluste vermeiden oder sogar Gewinne vereinnahmen.
Trotz der jüngsten Kursverluste bieten ILS eine Reihe attraktiver Eigenschaften. Erstens ist die Wertentwicklung nur gering mit traditionellen Fixed-Income-Instrumenten korreliert. ILS bieten damit starkes Diversifikationspotenzial. Zweitens liefern die gelisteten ILS eine stabilere Wertentwicklung als vergleichbar bewertete Fremdkapitaltitel bei ähnlicher Renditeerwartung. Drittens stellen die oftmals variabel über Geldmarkt verzinsten Strukturen einen Hedge gegen Zinsanstiege dar. Ein Nachteil kann sich der Konzentration der Papiere bzw. der Portfolios der Asset Manager auf einzelne Risiken ergeben.
Langfristig attraktive Eigenschaften und Erträge
Über längere Zeiträume konnten die Manager daher nach wie vor durch ihre Korrelationseigenschaften und eine stabile Wertentwicklung überzeugen. Über 60 Monate betrug die annualisierte Rendite im Mittel 3,5 % bei einer Volatilität von 3,3 %. Die besten Manager konnten in diesem Zeitraum Renditen von mehr als 5 % p.a. erzielen – bei vergleichbaren Schwankungen. Entscheidend ist die Selektion des richtigen Asset Managers.
(Absolut Research)
