Mit Qualitätsaktien durch volatile Zeiten navigieren

Ein entscheidendes Kriterium ist für Wannow, dass ein Unternehmen von strukturellen Wachstumstrends profitiert. In den letzten Jahrzehnten haben sich mehrere Megatrends herausgebildet, in denen Innovationen für nachhaltiges Wachstum sorgen. Eine alternde Bevölkerung benötigt beispielsweise eine gute medizinische Versorgung. Moderne Technologien sind wiederum die Grundlage für Wettbewerbsfähigkeit in einem globalen Markt. „Aktien, die von solchen Trends profitieren, bieten Schutz vor Konjunkturschwankungen und stabilere Erträge über Jahre hinweg. Umsatz- und Gewinnwachstum werden dadurch besser kalkulierbar“, erläutert der Portfoliomanager von ODDO BHF AM. „Qualitätsaktien zeichnen sich durch eine geringe Schwankung der Gewinne aus, selten kommt es zu Gewinnrückgängen“. Um diese Unternehmen ausfindig zu machen, lohnt es sich drei Faktoren zu analysieren.

1. Die Konjunkturabhängigkeit der Umsätze

Die Umsätze von Herstellern des täglichen Bedarfs (z.B. Lebensmittel, Körperpflege) leiden in Krisenphasen viel weniger als die von Produzenten sehr teurer Konsumgüter oder Industrieprodukte. Ebenfalls sehr stabil sind die Ausgaben für die Gesundheitsvorsorge, zumal die Kosten oft vom Staat oder Versicherungen übernommen werden. „Eine Diversifikation der Geschäftstätigkeit nach Regionen, Ländern und einzelnen Kundengruppen reduziert die Gefahr starker Verwerfungen ebenfalls“, schreibt Wannow.

2. Das Verhältnis von Fixkosten zu variablen Kosten

Wenn der Umsatz in der Krise zurückgeht, fallen nicht automatisch alle Kosten in gleichem Maße. Ausgaben für Mieten, Leasing, Mitarbeiter, Heizung etc., sogenannte Fixkosten, bleiben in der Regel zunächst gleich. „Die operativen Gewinne fallen dann prozentual stärker als der Umsatz. Nur die variablen, also direkt durch den Umsatz ausgelösten Kosten sinken in ähnlichem Maße“, ergänzt der Portfoliomanager. Qualitätsunternehmen zeichnen sich durch eine insgesamt niedrige Kostenquote und damit eine hohe operative Gewinnmarge aus. Fixkosten sollten einen relativ niedrigen Anteil an den Gesamtkosten ausmachen. „Hohe Liquiditätsreserven ermöglichen zudem kontinuierliche Investitionen in Forschung, Entwicklung oder strategische Wachstumsfelder, die langfristig Wert schaffen und zur nachhaltigen Stärkung der Marktposition beitragen“, argumentiert Wannow.

3. Der Verschuldungsgrad

Angesichts der wachsenden Konjunkturrisiken gibt es aber ein weiteres Merkmal, auf das besonders geachtet werden muss: die Verschuldung der Unternehmen. Auslaufende Unternehmensanleihen müssen entweder aus der Bilanz bezahlt oder von den Unternehmen durch die Ausgabe neuer Anleihen zu einem höheren Kupon refinanziert werden. „Eine höhere Zinslast drückt auf den Gewinn und lässt weniger Spielraum für Investitionen“, führt Wannow aus. In diesem Umfeld sei es ratsam, die Verschuldung des Unternehmens gering zu halten, denn ein zu hoher Schuldendienst hat schon so manches Unternehmen in Schwierigkeiten gebracht. Sehr hoch verschuldete Unternehmen schließen wir daher bei der Auswahl aus.

Sehr erfolgreiche Unternehmen zeichnen sich durch hohe freie Cashflows und einen hohen Bestand an liquiden Mitteln in der Bilanz aus. Diese Liquidität gibt den Unternehmen einerseits die Freiheit und Flexibilität, Konkurrenten zu übernehmen oder Aktien zurückzukaufen.

Neben der finanziellen Stabilität spielt die langfristige Marktposition eine entscheidende Rolle. Qualitätsunternehmen profitieren von etablierten Marktpositionen und nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen, die ihnen eine hohe Planbarkeit ihrer Geschäftsentwicklung ermöglichen. „Eine besonders starke Kundenbindung zeigt sich bei Unternehmen, die über geschlossene Ökosysteme verfügen“, schreibt der Portfoliomanager von ODDO BHF AM.