Die Finanzmärkte dürften trotz kurzfristig fehlenden positiven Triggers kaum in einen längerdauernden „Bärenmarkt“ hineinrutschen. Dafür ist die globale Wirtschaftslage mit Einkaufsmanagerindizes von über 50 (USA, Europa, China) – trotz abnehmender Dynamik – zu robust. Bei den Einkaufsmanagerindizes unterscheidet der Punktestand von 50 zwischen wirtschaftlicher Expansion (>50) und Kontraktion (<50). Hinzu kommen nach wie vor sehr vorsichtig agierende Anleger, was sich in den hohen Geldbeständen wiederspiegelt. Typischerweise herrscht Euphorie an den Märkten bevor ein Bärenmarkt beginnt – und keine Vorsicht. Auch Unternehmen haben bisher nicht im großen Stil die Fremdfinanzierungen erhöht, was ein zusätzliches Zeichen von Unsicherheit ist. Insgesamt gibt es kaum Anzeichen, welche auf einen nächsten Bärenmarkt hindeuten.
Kurzfristig könnten enttäuschende Konjunkturindikatoren für erhöhte Volatilität an den Aktienmärkten sorgen, doch das Abwärtspotential dürfte nach den jüngsten Rückschlägen beschränkt sein, da die Wahrscheinlichkeit für eine globale Rezession eher gering ist. Anleger haben v.a. in den letzten Wochen ihre Positionen in Euroland abgebaut, was darauf schließen lässt, dass viele negative Erwartungen eingepreist sind. Wir erachten auch die Angst einer stärkeren Abkühlung der US-Konjunktur als übertrieben. Der Arbeitsmarkt scheint nach wie vor robust zu sein, wodurch der private Konsum weiterhin angetrieben wird. Da die globalen wirtschaftlichen fundamentalen Daten nach wie vor intakt sind, bieten solche Korrekturen eine Einstiegsgelegenheit für Investoren mit einem Investitionshorizont von 6-12 Monaten. Viele Investoren haben nach wie vor hohe Geldbestände, welche nur darauf warten investiert zu werden. Neben positiven Zeichen seitens der Zentralbanken, sollten Anleger auf positive Wirtschaftsüberraschungen im vierten Quartal achten, welche auf eine Erholung an den Aktienmärkten deuten könnten.
Von GABRIEL BARTHOLDI, Aktien Stratege, Bank J. Safra Sarasin
