Sorgen, Peking könnte eine Währungsabwertung als alternativen Wachstumshebel nutzen, hält der Experte für unbegründet. „China will, dass der Renminbi sich als globale Abrechnungswährung durchsetzt und langfristig zu einer Reservewährung entwickelt“, so Hugman.
Peking verringert Kreditabhängigkeit der Wirtschaft
Seit 2008/2009 sei das chinesische Wachstum stark von Krediten getrieben gewesen. Ein Drittel dieser neuen Schulden hätten die lokalen Regierungen über intransparente Kreditvehikel („local government financing verhicles“, LGFV) aufgenommen. Ihr Volumen schätzt Hugman auf rund 30 Billionen Renminbi, was 30 Prozent des chinesischen Bruttoinlandsprodukts (BIP) entspricht. „Diese Schulden werden in transparente Instrumente wie kommunale Anleihen umgeschichtet. Dadurch werden die lokalen Regierungen unter Druck geraten, ihre Ausgaben zu verringern, doch langfristig dürften auch die Risiken stark sinken“, erwartet er. Insgesamt habe sich das Kreditwachstum seit Dezember vergangenen Jahres stabilisiert und dürfte sich 2015 im Jahresvergleich weiter verlangsamen. „Man könnte von einem ‚negativen Impuls‘ sprechen, denn damit gehen auch die kreditfinanzierten Investitionen zurück. Das passt zu Pekings Ziel, die Wirtschaft in ein neues Gleichgewicht zu bringen“, bewertet Hugman die Entwicklung.
Abwertung des Renminbi ist unwahrscheinlich
Einige Marktteilnehmer fürchten nun, China könne den Renminbi stark abwerten, um der Wirtschaft einen alternativen Wachstumsimpuls zu verschaffen. Diese Sorge hält der Experte jedoch für unbegründet. Denn China habe sich in den vergangenen fünf Jahren aufgrund seiner hohen außergewöhnlichen Skaleneffekte und Produktivität als sehr wettbewerbsfähig erwiesen – obwohl die Währung in dieser Zeit um 40 Prozent an Wert gewonnen habe. „Eine Abwertung des Renminbi erscheint nicht notwendig, um den Beitrag des Außenhandels zum chinesischen Wachstum zu stärken. Sie wäre auch nicht im Interesse Chinas, da sie Kapitalabflüsse nach sich ziehen könnte, die das inländische Wachstum hemmen würden“, analysiert Hugman.
Bedeutung des Renminbi wächst
Neue Daten legten derzeit nahe, dass die Kapitalflüsse nach China sich wieder positiv entwickeln. Der Start des Shanghai-Hongkong-Stock-Connect-Programms im vergangenen Jahr und die Erhöhung der Quoten für ausländische Investoren verdeutlichten Chinas Absicht, seine Kapitalmärkte langfristig weiter zu öffnen. „China steuert diesen Prozess sehr gezielt, um den schnellen Fluss von ‚heißem Kapital‘ zu verhindern. Pekings Ziel ist es, die globale Position des Renminbi als Handelswährung kontinuierlich zu stärken und ihn langfristig zu einer globalen Reservewährung auszubauen“, sagt Hugman. Auch die neue Asiatische Infrastrukturinvestmentbank AIIB sei ein Teil dieser Bemühungen.
